要点。川投能源今日披露2017年三季报,2017Q1-3公司营收5.53亿元,同比下降21.06%,归属净利润28.58亿元,同比增长2.02%。毛利率45.60%,同比上升8.59个百分点。EPS0.65元,同比增长2.01%。
   
收入情况。公司2017前三季度营收5.53亿元,同比下降21.06%。单季度来看,2017Q3实现营业收入2.01亿,同比增长3.75%。本年度一、二季度单季营收分别为2.13、1.39亿元,分别同比下降2.37%、51.91%。
   
盈利情况。净利增长2.02%,综合毛利率上升8.59个百分点。2017Q1-3公司归属净利润28.58亿元,同比增长2.02%,主要是因为雅砻江流域汛期来水较好。毛利率45.60%,同比上升8.59个百分点。单季度来看,2017Q3实现净利16.28亿,同比增长15.95%。2017Q3综合毛利率45.29%,同比增长14.04个百分点。
   
费用情况。2017Q1-3公司销售费用率1.88%,同比增长0.53个百分点。管理费用率10.88%,同比增加3.68个百分点。财务费用率38.64%,同比增长9.05个百分比。
   
其他收益情况。2017前三季度,公司实现投资收益29.28亿元,同比增长2.43%;营业外收支0.06亿元。
   
后续看点。雅砻江中游开发:公司持股48%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体。雅砻江水电潜力大,梯级补偿效益显著,运营效率突出,可开发容量为3000万千瓦.。截止16年一季度,雅砻江下游开发已经全部开发完成,装机规模达1470万千瓦。雅砻江中游目前已开建450万千瓦,另有766.2万千瓦拟建,预计2020年后陆续投产。水电增值税超过12%的部分实行即征即退,自2017年延长至2020年。水电增值税即征即退自2017年延长至2020年:原政策是自2016年1月1日至2017年12月31日,对增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退,本次政策将退税延迟到了2020年底,将对水电公司2018年的业绩产生积极影响。
   
盈利预测。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润37.11、35.67、38.16亿元,对应EPS为0.84、0.81、0.87元。参考可比公司估值,给予公司2017年16倍PE,对应目标价13.44元,给予买入评级。